日本银行总裁植田和男4月上任以后一直持续的抛售日元、买入日本股票的的趋势开始出现逆转。在7月12日的海外市场上，日元汇率上涨到了1美元兑138日元左右，创下1个半月以来新高。当日，日经平均股指也时隔1个月跌破3万2000日元。加剧了以国外投资者为主扩大的抛售日元、买入日本股的仓位逆转。价格波动的背景是美国物价上涨放缓及日本银行政策调整预期增强。

　　在7月12日的国外市场上，日元汇率为1美元兑138日元左右，创下自5月下旬以来时隔1个半月的日元升值、美元贬值水平。从今年创下最低点1美元兑145日元左右的6月30日仅过了2周就升值7日元，比上周末7月7日创下的1美元兑144日元20钱仅过了3个营业日就升值了6日元。

　　日元升值的主要原因是过去扩大的抛售日元仓位的回购。据美国商品期货交易委员会（CFTC）统计，代表投机性买卖动向的“非商业部门”的日元超卖额超过日元快速贬值美元快速升值的2022年峰值，创下5年半以来新高。投机者手中拥有总额1.5万亿日元的抛售日元、买入美元仓位。

　　借来低利率的日元在外汇市场上抛售并以高利率货币投资的“利差交易”也在植田和男总裁上任后越来越活跃。这是通过借来日元时的筹资利率与投资方的高利率获得利差收益的交易。

　　由于植田和男总裁表示继续保持大规模货币宽松的姿态，投机商之前一直放心抛售日元。不过，这种交易伴随着风险，那就是一旦日元汇率转为日元升值，损失就会滚雪球式增加。由于下半年初的7月容易出现确定利润的动向，日元回购加速。

　　在这背后，日美各有原因。日本时间7月12日晚，美国劳工部公布了6月的消费者物价指数（CPI）。同比上涨3.0％，低于市场预期的同比上涨3.1％。比5月的4.0％大幅放缓。

　　市场已将这种通货膨胀放缓提前计算在内，美国长期利率降到了低于4％的水平。目前的日元升值也是伴随美国利率下降“美元贬值”的结果。

　　在日本，日本银行的政策调整预期加强。瑞穗银行的调查负责人南英明指出：“围绕日本银行副总裁内田真一接受采访时的解释，普遍认为7月将调整政策”。

　　也有市场参与者认为，内田副总裁提及诱导长期利率的“长短期利率操作（收益率曲线控制，YCC）”带来的副作用，以及通胀预期上升导致实际利率下降是修正货币宽松政策的信号。在7月12日的日本国内债券市场上，作为长期利率指标的新发行10年期国债收益率为0.475％，创下植田和男总裁4月28日举行上任后首次货币政策会议以来的最高水平。

　　但也有人指出，如果日本银行在7月27～28日的金融政策决定会议上不修正货币政策，“日元贬值（美元升值）水平有可能达到今年最低的1美元兑换145日元左右”（冈三证券的高级策略师武部力也）。市场的警惕情绪可能会持续到美国联邦公开市场委员会（FOMC）和日本银行的金融政策决定会议相重叠的7月下旬。

　　股市行情也发生了逆转。日经平均指数7月12日比前一天下跌259点（0.8％），跌至3万1943点，为1个月来首次跌破3万2千点的心理关口。与最后创下33年来最高点的7月3日相比，1周半的时间里下跌了1809点（5％），4月以后迅速上涨的日本股市的调整色彩增强。

　　7月12日，精密仪器等日元升值对收益造成沉重负担的出口相关股的抛售动向十分明显，安川电机的股价跌至约1个月以来的最低值。另一方面，只要修正货币宽松政策就能在收益方面受惠的三菱UFJ金融集团等银行股则集体逆势上涨。

　　三菱UFJ国际投信的首席基金经理石金淳指出：“日本股市总体上仍依赖于外需，日元不断升值显然会带来沉重负担”。

　　石金淳认为，此前日本经济从新冠疫情中复苏的大好形势对投资者购买日本股起到了支撑作用，但在以制造业为中心欧美经济越来越偏向于衰退的情况下，日元升值很容易导致市场对主力股票业绩恶化的担忧。

　　目前，已经公布良好财报的零售股等内需股仍呈现出上涨态势，但并没有达到提振股市总体的程度。

　　由于日本股市上涨乏力，“暂且让收益落袋为安的动向也容易加快”（理索纳（Risona）资产管理公司高级基金经理户田浩司）。推进交叉持股出售的日本企业等国内投资者也容易抛售股票，供需方面也会吹入逆风。

　　春季以后的日本股价上涨是因期待日本国内企业实现资本效率改善等变革而流入的海外资金所主导的。在UBS SuMi TRUST Wealth Management负责日本股票的策略师小林千纱指出，在秋季公布中期财报之前，企业宣布回购本公司股票等情况很难增加。认为“海外投资者进一步买入日本股票的动向当前缺乏催化剂（契机）”。